（报告出品方：华创证券）
一、年展望综述：看好“复苏主线双链条，主题投资两方向”
（一）复苏主线双链条：出行链+快递物流
我们认为随着疫情防控措施的优化，疫后复苏是重要的投资主线，包括出行链与快递物流。其一、出行链经典困境反转的重要投资机遇；其二、经济复苏、消费回暖，物流畅通，供需两端推动快递物流企业经营业绩释放。
1、出行链：经典困境反转框架下重要投资机遇。
1）航空：高度更高、持续更久，大航看国航、强推三民航。
我们认为，航空业困境反转的逻辑已经为市场所逐步接受，航空股股价在年展现了明显的超额收益。展望年航空股行情，我们认为需要厘清如下三个问题：本轮航空情行级别如何？航空股目前处于何位置？如何理解海外市场的恢复节奏？a）我们定义本轮行情：供需推动价格弹性预期，我们预计航空股行情或将呈现“高度更高、持续更久”两大特征。b）以均值回归的思路看，行情并未结束。综合单机市值与PB来看，作为有强价格弹性预期的周期股，仅回归至历史均值附近，意味着行情仍有展开空间。而我们强调观点：应以高峰利润预期来看待行情力度。c）海外市场恢复节奏有何启示？节奏看：出行限制消除后，积压的出行需求会呈现快速提升到一定的高度，而并非缓慢攀升；政策调整时间窗口匹配时，需求恢复更为迅速；区域看：国内/区内恢复先于国际，且恢复程度更高；价格看：客座率提升时，票价弹性有望展现。同时我国民航与海外存在差异：我国民航业国际线旅客占比相对较低，国内恢复对整体拉升效应会更为明显；我国价格市场化在年刚刚起步，未来一旦反转后呈现的价格弹性将超过海外。
2）机场：价值属性板块。
看好海南机场作为海南离岛免税重要参与者，凤凰涅槃、全新启航，具备明确的中期投资价值。我们预计公司免税业务利润年或有明显放量，年贡献利润超20亿。看好美兰空港以年维度看，线下免税销售额或达亿，是性价比机场标的。
2、快递物流：经济复苏、消费回暖、物流畅通利于龙头企业提升盈利能力。
1）核心逻辑：需求端，经济复苏、消费回暖，有望带动快递物流需求；供给端，道路运输、快递分拨中心和网点环节受到疫情冲击逐步消除，保障需求落地实际增长。
（二）主题投资两方向：“一带一路”+国企价值重估
1、“一带一路”：十周年、新征程
核心看点：年是“一带一路”倡议十周年，过往成果颇丰、预计未来将进一步深化合作，开启全新征程。
我们认为公司经营模式具备如下特点：1）在关键物流节点布局核心物流资产（如保税仓、海关监管场所、道路等），占有先发优势的同时，通过整合全球范围资源提供跨境多式联运与供应链贸易服务。2）从蒙古到中亚到非洲，公司围绕一带一路沿线国家拓展、深耕，背后则是公司经营模式的可复制性。我们认为公司未来看点：1）公司多个潜力项目增量明确，假设疫情影响消除后，以及新项目预期达到投产投运的稳态后，我们测算公司中蒙主焦煤供应链贸易业务、中蒙OT铜精矿运输、中非跨境运输、刚果（金）卡萨项目等项目合计可带来约6亿利润增量。2）“一带一路”沿线国家与我国跨境贸易往来具备较大的潜力，主题投资角度公司属于重要相关标的。
2、国企价值重估：把握市值修复机遇。
“探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”受到市场广泛
